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私彩怎么举报 國盛固收:東旭光電違約怎麼看? 吴哥窟禁止骑大象

发布日期:2019年11月20日 11:18编辑:私彩怎么举报

國盛固收:東旭光電違約怎麼看? 人行道仅两脚宽:私彩怎么举报■本报记者杨国来源:平潭时报

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東旭光電和東旭集團「存貸雙高」且短期償債壓力較大截至2019年6月末〇,東旭光電有息債務為248.27億元∴,東旭集團有息債務為840.67億元☆。二者短期償債壓力均較大↑◇,東旭光電短期債務佔比為56.92%π♀♀,東旭集團短期債務佔比為46.49%﹡﹡。

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第三∟,關注受限資產佔比和股權質押比例高傳遞出的企業流動性緊張信號♀。受限資產佔比和股權質押比例高∴〇π,反映了企業流動性緊張且再融資空間很有限◇□∟,容易由於融資受阻導致資金鏈斷裂♂◇┊。

受限資產佔比和股權質押比例較高↑π□,再融資空間有限從兩方面可以洞察東旭光電和東旭集團的再融資空間很有限∟。第一☆♂,受限資產佔比較高☆,東旭光電投資性房地產和固定資產受限規模佔比超過90%∴♂,東旭集團投資性房地產和固定資產受限佔比超過65%〇⊿,在建工程受限規模佔比也都超過了40%♂,無形資產也被抵押〇π,反而規模較大的貨幣資金﹡☆,受限佔比並不算高☆∵。而沒有被抵質押的資產∵⊙♂,主要剩下被佔用的資金以及少量權益投資◇⊙,比如東旭光電∴∵,19年6月末應收賬款、預付款項和其他應收款合計佔總資產比重達27.29%♂┊,其他非流動資產為預付工程設備款(佔比7.03%)〇◇。

2015年以來〇⊿,公司通過頻繁併購實現高速擴張公司通過頻繁併購實現高速擴張⌒∵?,總資產和有息債務大幅攀升◇♀♂。2014年末◇,東旭集團總資產為301.8億元?⊙,2018末總資產達2072億元⌒┊﹡,是14年末的6.87倍↑。2018年末♂∵∵,有息債務達871億元∟♀,是14年末的7.9倍∟▽,債務負擔明顯加重□↑。

東旭光電和東旭集團「存貸雙高」且短期償債壓力較大⌒⊿。截至2019年6月末?⊿,東旭光電有息債務為248.27億元⊙,東旭集團有息債務為840.67億元┊♀。二者短期償債壓力均較大♂,短期債務佔比均超過45%☆↑△,且存在「存貸雙高」現象∟,貨幣資金佔總資產比重長期超過25%π◇↑。

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其中♂,裝備及技術服務業務2018年營收佔比38.2%最高♀?↑,收入主要來源於東旭光電及東旭集團本部△∴,18年實現收入195.25億元△⊿┊,同比增長24%⊿◇,不過近年來毛利率持續下降△┊。光電顯示材料業務由於玻璃基板單價持續下降﹡π,毛利率由16年的36.36%降至18年的20.58%π⌒。新能源汽車板塊ππ,主要由於2017年10月收購上海申龍客車有限公司♀⊙﹡,18年合併全年收入∵∟□,實現營收42.58億元﹡▽∴,大幅增長69.39%∴∟♂,營收佔比升至8.33%□⊿。環保業務主要運營主體是寶石集團∵,生產克拉管、無極燈等環保產品□♀?,2017年上半年收購星景生態環保科技(蘇州)有限公司(環保類PPP項目)⌒▽﹡,雖然18年營收同比增長37%⌒∵◇,但毛利率大幅下降♂。新能源板塊↑▽,上市公司東旭藍天為主要運營主體↑,進行光伏電站的建設運營和EPC業務〇,毛利率低於15%△∵〇。

截至2019年11月19日∟,東旭光電未償債券共4隻☆,債券餘額合計56.56億元⌒?。2019年12月2日π⊙↑,「16東旭光電MTN002」將面臨回售π〇,債券餘額17億元♀⊿。從集團層面看∴↑,東旭集團有限公司(以下簡稱「東旭集團」)存量債主體包括東旭光電和東旭集團↑♂☆,債券餘額合計252.95億元┊。2019年和2020年回售及到期規模佔比分別為18.55%和47.08%⌒♀。2019年12月27日△▽,規模7億的「16東集06」面臨到期兌付⊙⊿。

東旭集團基本面:多元併購、高速擴張⊙☆⊙,債務負擔加重東旭集團從裝備製造起步∟⊿┊,構建了光電顯示材料、高端裝備製造、新能源汽車、石墨烯產業化應用、新能源與生態環保、地產與金融等多元產業板塊↑△。集團旗下擁有東旭光電、東旭藍天、嘉麟傑3家上市公司↑〇。

2017年10月△,東旭光電通過發行股份(26億)及支付現金(4億)的方式收購上海申龍客車有限公司100%股權π。

風險提示:信用風險超預期⊙↑。東旭光電債券違約2019年11月19日⊙,東旭光電科技股份有限公司(以下簡稱「東旭光電」)公告稱↑□,「16東旭光電MTN001A」應於2019年11月18日完成回售本息兌付(合計19.69億元)♂◇,「16東旭光電MTN001B」應於2019年11月18日兌付利息0.41億元∵♂△,由於公司資金暫時出現短期流動性困難∟∵,「16東旭光電MTN001A」和「16東旭光電MTN001B」未能如期兌付?。

2015年∟,公司收購東旭藍天(原寶安地產)♂⊿,現金出資合計23.64億元◇◇。2015年8月25日♂♂♀,東旭集團與中寶控股簽訂了《股權收購協議》⊿,以現金出資119♂♂,663萬元收購中寶控股持有的寶安地產70♂,390∟∟,000股♂∵〇,占寶安地產總股本14.99%⌒。9月21日☆☆┊,東旭集團與東鴻信投資簽訂了《股份轉讓協議》∴?,以現金出資116☆◇π,749萬元收購東鴻信投資持有的寶安地產69⊙⌒,909♂♂,605股﹡♂∴,占寶安地產總股本14.89%∵⌒。經過兩次收購♀♀,東旭集團共計持有寶安地產股份14029萬股(占公司總股本29.88%)〇┊,成為其控股股東♂﹡┊。

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風險提示:信用風險超預期♂。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體↑□π,版權歸原作者所有▽▽,轉載請聯繫原作者並獲許可▽∴⌒。文章觀點僅代表作者本人◇,不代表新浪立場∵♀△。若內容涉及投資建議♀,僅供參考勿作為投資依據⌒∟⊙。投資有風險♂?,入市需謹慎♂。

警惕民企激進擴張和「存貸雙高」風險東旭光電違約一定程度折射出民企違約的共性特徵∴﹡♀。第一◇?,激進擴張的民企⊿☆▽,在融資收緊階段面臨資金鏈斷裂風險⌒。企業依賴外部融資快速擴張⊿,並過多地採取短債長投的方式♂,很容易由於一端投資周期長、資金迴流慢∵↑⌒,另一端融資渠道收緊☆,債務集中到期兌付〇∟♀,導致資金鏈斷裂⊿♀,出現流動性危機☆◇。值得注意的是⊙♂,債券融資佔比較高的企業面臨的再融資壓力更大⊙。債券再融資便利性弱於銀行借款♂⌒?,因為銀行借款到期△,若資金緊張可以協商展期□☆□,而債券到期兌付剛性∟,且債券發行受市場環境影響較大∴◇◇。以東旭光電為例⌒,2019年6月末應付債券為62.36億元♂┊⊿,而公司僅在15、16年債券市場行情較好時發行了債券↑◇,現階段面臨兌付壓力∵△?,卻難以在債券市場「借新還舊」⊿,對於流動性緊張的東旭光電無疑是雪上加霜﹡﹡。因此□⌒,需警惕只在15-16年發債或15-16年發債偏多的民企面臨的回售及到期壓力┊?。

東旭集團基本面:多元併購、高速擴張☆,債務負擔加重東旭光電是東旭集團核心子公司π﹡♂,我們從集團層面進行基本面分析▽♀。東旭集團前身是河北東旭機械設備有限公司∟∴,創立於2004年?□,2011年5月更名為現名?。經過多次增資擴股和股權轉讓↑∵◇,截至2018年末▽,公司註冊資本為368億元♂,東旭光電投資有限公司持股51.46%⊿⊙,北京東旭投資管理有限公司持股25.28%♂,李青持股19.49%∟⊿,李文廷持股3.77%□。公司控股股東是東旭光電投資有限公司☆,實際控制人是李兆廷先生∵〇﹡。

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第二□↑,集團持有的上市公司股份質押比例較高□?。東旭集團及其子公司質押旗下3家上市公司股份的比例均較高⊙π∴,其中東旭集團質押東旭光電和東旭藍天股份占其所持有股份的比例超過87%?∴☆。股權質押比例較高反映出集團流動性緊張□⌒,且未來可騰挪的空間較小┊。

東旭光電和東旭集團均存在「存貸雙高」現象(即貨幣資金和有息債務均處於較高水平)∴♂。東旭光電、東旭集團貨幣資金佔總資產比重長期超過25%∟▽,其中15-17年甚至超過40%⊿。2019年6月末⌒□△,東旭光電貨幣資金/有息債務達79%∵♂,扣除受限的部分♀⊿┊,貨幣資金規模仍超過150億元◇?,卻無法兌付20億元左右的債券回售款和應付利息∟∵↑。

2015年9月♂,東旭光電非公開發行A股117π☆,302.05萬股□〇,募集資金總額80億元⊙,募集資金主要用於收購旭新光電、旭飛光電各100%股權、第5代TFT-LCD用彩色濾光片(CF)生產線項目▽。東旭集團以30億元認購發行的439△□,882π◇,697股π♂。同年▽π,東旭光電通過股權收購和增資的方式取得江蘇吉星新材料有限公司50.5%的股權⊿∵,切入藍寶石領域♂﹡。

東旭集團主營業務呈現以下特點:(1)業務板塊分散化◇⊿♀,除了裝備及技術服務業務營收佔比超過35%△□,其餘板塊營收佔比均低於10%π。(2)傳統主業的裝備及技術服務和光電顯示材料⌒□,相比其他業務板塊﹡,二者的營收和毛利率較高▽,貢獻了較大的利潤π,但近年來毛利率持續下滑?﹡,盈利能力減弱∴☆┊。[1](3)公司通過頻繁收購其他業務板塊?,實現營收的較快增長△♀△,但整體毛利率卻由16年的31.14%降至18年的23.33%?◇﹡。(4)存在客戶集中度較高的風險??,2018年玻璃基板前五大客戶銷售額合計佔比達89.39%♂,其中最大單一客戶銷售額佔比達56.55%﹡。

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公司在建項目主要為玻璃基板生產線項目及光伏電站項目♂□﹡,尚需投資規模較大△。截至2018年末∟∴,公司主要在建項目預計總投資338.25億元┊∴⌒,尚需投資156.19億元∵。玻璃基板、彩膜行業存在產能過剩風險﹡△♂,光伏行業已嚴重產能過剩且受國家政策影響較大♀□▽,如果在建項目停建或不能按預期實現量產□﹡,將對公司盈利以及償債產生負面影響﹡。

來源: 郁言債市 作者:劉郁 姜丹 黃佳苗摘  要2019年11月19日?,東旭光電公告稱□△,「16東旭光電MTN001A」應於2019年11月18日完成回售本息兌付(合計19.69億元)∴?⊙,「16東旭光電MTN001B」應於2019年11月18日兌付利息0.41億元⊿⊿⊙,由於公司資金暫時出現短期流動性困難∵,未能如期兌付π⊿◇。

2017年上半年∴☆,東旭藍天收購上海復星集團旗下的星景生態環保科技(蘇州)有限公司100%股權◇↑⌒,收購對價為3.4億元∴♀,進軍生態環保領域◇♂♂,新增環保PPP業務☆。

2016年6月23日▽☆⊙,東旭藍天非公開發行A股股票☆﹡∟,募集資金總額95億元△﹡♀,募集資金全部用於累計裝機容量為1?⊿♂,150MW的光伏電站項目的投資建設π⊙。東旭集團以30億元現金認購發行的273∴♂↑,972┊∟▽,602股π。同年10月28日π∟⊙,東旭集團與東旭藍天簽署了《股份認購協議》〇,東旭藍天擬非公開發行A股股票⊙,擬募集資金總額不超過485﹡□〇,205.00萬元∵◇,東旭集團擬以不低於20億元現金認購發行的部分A股股票♂。

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注:[1] 裝備及技術服務和光電顯示材料業務的主要運營主體都是東旭光電∵,而東旭集團對其直接和間接持股合計不超過22%〇,導致合併報表的少數股東損益明顯高於歸母凈利潤⊿△。

東旭集團主營業務呈現以下特點:(1)業務板塊分散化▽,除了裝備及技術服務業務營收佔比超過35%∟♂▽,其餘板塊營收佔比均低於10%π〇♀。(2)傳統主業的裝備及技術服務和光電顯示材料近年來毛利率持續下滑?┊∴。(3)公司通過頻繁收購實現營收的較快增長♂,但整體毛利率卻由16年的31.14%降至18年的23.33%↑♂。(4)存在客戶集中度較高的風險┊┊〇,18年玻璃基板前五大客戶銷售額合計佔比達89.39%┊,其中最大單一客戶銷售額佔比達56.55%◇。(5)在建玻璃基板生產線及光伏電站項目∴♂↑,尚需投資規模較大?。

受限資產佔比和股權質押比例較高↑♂□,再融資空間有限□。東旭光電投資性房地產和固定資產受限規模佔比超過90%⊙,東旭集團投資性房地產和固定資產受限佔比超過65%⌒⊙∵,在建工程受限規模佔比也都超過了40%∵∴♀。而沒有被抵質押的資產♀△,主要剩下被佔用的資金以及少量權益投資∟。集團質押東旭光電和東旭藍天股份占所持有股份的比例超過87%♂⊿。

公司從裝備製造起步☆,構建了光電顯示材料、高端裝備製造、新能源汽車、石墨烯產業化應用、新能源與生態環保、地產與金融等多元產業板塊♂⌒?。集團旗下擁有東旭光電(000413)、東旭藍天(000040)、嘉麟傑(002486)3家上市公司∟◇。

警惕民企激進擴張和「存貸雙高」風險┊♂。東旭光電違約一定程度折射出民企違約的共性特徵∴。第一⊙♀,激進擴張的民企□⊿,在融資收緊階段面臨資金鏈斷裂風險∴♂∴。企業依賴外部融資快速擴張◇♂π,並過多採取短債長投的方式□π▽,很容易由於一端投資周期長、資金迴流慢◇π☆,另一端融資渠道收緊?∟▽,債務集中到期兌付⊙,導致資金鏈斷裂◇┊,出現流動性危機π┊。值得注意的是┊??,債券融資佔比較高的企業面臨的再融資壓力更大?,需警惕只在15-16年發債或15-16年發債偏多的民企面臨的回售及到期壓力♂☆。第二◇◇,警惕「存貸雙高」的民企♂。第三π▽♀,關注受限資產佔比和股權質押比例高傳遞出的企業流動性緊張信號⊙。

第二?∟〇,警惕「存貸雙高」的民企π△π。企業賬上有較多的貨幣資金(遠超日常經營所需)♂♀,卻仍然大規模尋求外部融資、承擔融資成本∟,有悖常理?。「存貸雙高」有其潛在風險↑┊♂,一方面♂,可能存在虛增資金或者大額受限資金未披露;另一方面◇∟,可能存在大股東占款〇△。東旭光電和東旭集團的貨幣資金佔總資產比重長期超過25%♂△⊿,貌似現金充裕▽△⊿,但受限資產和股權質押情況反映了集團流動性緊張▽,二者存在矛盾∟∟。2019年6月末﹡,東旭光電非受限貨幣資金規模超過150億元△,卻無法兌付20億元左右的債券回售款和應付利息⌒□。此外♀?∵,也需關注企業是否存在較大規模資金占用♀△,東旭光電16年末應收賬款、預付款項和其他應收款合計佔總資產比重僅5.77%〇〇∴,而19年6月末高達27.29%⌒。

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2017年3月⊙┊□,東旭集團以戰略投資者身份入股衡水銀行◇ππ。2018年10月?,原河北銀監局批複同意東旭集團增持衡水銀行121000萬股股份?┊☆,總計持有該行141000萬股⌒,持股比例為50.03%⊿。

業務板塊多元化▽⌒,盈利能力有所下降根據審計報告☆,公司主營業務包括光電顯示材料、裝備及技術服務、新能源汽車、石墨烯產業化應用、環保業務、建築安裝、電子通訊產品、新能源、地產、金融等多個板塊↑↑∟。

2016年11月18日♂,嘉麟傑原實際控制人黃偉國先生與東旭集團簽署了《股權轉讓協議》♀∵﹡,轉讓其持有的上海國駿投資有限公司(國駿投資持有嘉麟傑16﹡π,319萬股〇,佔總股本19.61%)100%股權π┊。同日□↑∟,東旭集團以11.48元/股的價格從黃偉國處收購845萬股嘉麟傑股份(佔總股本比例為1.02%)↑↑。2018年⊿♀,東旭集團又以1億元累計從二級市場增持2∴,729.88萬股嘉麟傑股份(佔總股本3.28%)∵。經過三次操作♂,合計持有嘉麟傑股份比例為23.91%▽?。

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